股票杠杆第三方平台雍禾医疗上半年业绩扭亏！零专利显竞争短板，价增量减能否长续？

（原标题：雍禾医疗上半年业绩扭亏！零专利显竞争短板股票杠杆第三方平台，价增量减能否长续？）

植发患者人均消费从22174元提升至22306元，医疗养固服务人均支出则由4934元增长至5773元。然而，这种价增量减的经营模式，在一定程度上折射出雍禾植发客户粘性的流失，而其涨价策略是否具备充分的产品或技术支撑，仍有待市场检验。

7月29日，雍禾医疗（2279.HK）发布2025年上半年正面盈利预告。内容显示，根据对雍禾医疗截至2025年6月30日止六个月之未经审核合并管理账目以及董事会现时可得资料的初步审阅，公司估计2025年上半年的净利润不少于2500万元，而2024年同期为亏损1.386亿元。

图片来源于：雍禾医疗公司公告

雍禾医疗管理层将此次扭亏为盈的成效归因于两大策略：其一，雍禾医疗聚焦资源于核心门店，并持续优化自研连锁医疗管理系统“禾帆”，推动毛利率同比提升4.5至5.5个百分点；其二，公司通过管理模型重构、营销投放精细化管控及组织架构优化等举措，实现降本增效，销售费用率与管理费用率分别下降6.0%至8.0%及2.0%至3.0%。

然而，需特别关注的是，此次盈利预告中并未涵盖雍禾医疗营收增长数据。考虑到营销费用率出现大幅下降，其是否以牺牲营收规模为代价，进而推动净利润实现扭亏存疑。

实际上，根据其2024年年报数据显示，雍禾医疗的门店布局与人力资源均呈现收缩态势。具体而言，植发机构数量由2023年底的75家缩减至66家，医疗养护品牌“史云逊”门店亦从13家减少至8家，整体业务规模回落至2022年水平。人力资源流失问题同样明显，专业医疗团队人数由1612人降至1401人，其中医生数量从350人锐减至242人，降幅超过30%。若2025年继续推进门店精简与医生团队优化，虽可能短期内实现盈利目标，但或将削弱雍禾医疗长期增长潜力与市场想象力。

此外，针对销售及管理费用的降本增效措施，通常存在明显的刚性约束与边际效应递减规律，其可持续性有待观察。从更深层次来看，雍禾医疗能否实现长期稳健发展，关键在于其产品与服务能否切实解决消费者需求，并在市场中形成差异化竞争优势与品牌认知度。

投诉纠纷频发，植发质量遭质疑

资料显示，作为“植发第一股”，雍禾医疗曾凭借“雍禾植发五大保障协议书”——涵盖手术预约、收费透明、医生负责制、毛囊成活率90%-95%以及全国联保等核心条款，成功构建患者信任壁垒。然而，近期黑猫投诉平台披露的多起用户反馈，却使其医疗专业性与服务可靠性备受质疑。

据投诉案例显示，部分患者对雍禾植发的实际效果提出异议。有患者称，在完成植发手术一年后复查时，发现植发区与原生发衔接部位出现明显退化现象；更令人担忧的是，在听从雍禾植发建议，花费7990元接受头发护理服务后，不仅新植头发大量脱落，原生发亦出现严重脱落情况。另一案例则指出，患者在石家庄雍禾植发机构接受手术后，取毛囊的后枕部出现持续性严重瘙痒，且实际毛囊成活率远未达到合同中承诺的95%以上标准。

图片来源于：黑猫投诉

此外，自2024年以来，新京报就曾曝出多起雍禾医疗消费服务纠纷，与此同时，雍禾医疗还因违法违规行为屡遭监管部门处罚，截至目前累计收到13张罚单，暴露出其在合规管理方面可能存在系统性缺陷。

具体来看，2024年1月，湛江雍禾因安排无资质医师独立开展美容项目，被处以1.1万元罚款；同年6月，西安碑林雍禾因在无证情况下擅自开展毛发移植手术，受到3万元的行政处罚；10月，江门雍禾又因使用无证医生提供医疗服务，被罚款4万元；进入2025年，北京和扬州分院分别因病历管理不规范、手消毒流程不合格等问题，再次受到监管处罚。

客户流失且零专利，研发短板凸显

从行业特性来看，植发业务具有典型的“一次性交易”特征——手术效果理想的患者通常无需再次植发，而效果不佳的患者则很难成为回头客。

在此背景下，随着雍禾医疗营销费用的持续压缩，其用户获取能力受到明显制约，用户数量呈现下滑趋势。以2024年数据为例，雍禾医疗植发业务接待患者59655人，同比下降2.3%；医疗养固服务顾客数量为77222人，同比下降1.9%。

而2024年雍禾医疗净利润之所以能做到同比减亏58.6%至-2.26亿元，实则依赖于植发及医疗养固业务人均价格的提升。据年报数据显示，植发患者人均消费从22174元提升至22306元，医疗养固服务人均支出则由4934元增长至5773元。然而，这种价增量减的经营模式，在一定程度上折射出雍禾植发客户粘性的流失，而其涨价策略是否具备充分的产品或技术支撑，仍有待市场检验。

天眼查平台信息显示，雍禾医疗集团有限公司名下未持有任何商标文书或专利信息。同时，在雍禾植发实际控制人张玉担任股东的11家公司中，7家已处于注销状态，1家投资占比较低，其余3家控股企业——予信科技、予赫科技、迅翼科技，同样未查询到相关商标及专利文书记录。此外，从研发投入来看，雍禾医疗2024年研发支出仅为2125万元，占营收比重1.2%，甚至较2023年同期还大幅减少约800万元。这一系列数据表明，雍禾医疗或在技术创新投入方面存在明显短板，进一步加剧了市场对其产品迭代能力与植发技术竞争力的担忧。

图片来源于：天眼查

对于雍禾医疗而言，实现扭亏为盈固然是重要的阶段性成果，但若不能在内部管理精细化、服务质量标准化、研发创新体系化等关键领域取得实质性突破，构建起差异化的核心竞争力，恐难以在日益激烈的市场竞争中站稳脚跟。

作者 | 王昊宇

编辑 | 吴雪

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